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东吴证券发布征询陈述称，保解决思汽车-W（02015）“买入”评级，由于24Q3毛利率阐述超预期，上调2024年功绩预期至78亿元（原为75亿元），计划行业竞争加重，下调2025/2026年归母净利润预期至103/153亿元（原为121/176亿元），同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3竣工营收428.7亿元，其中车辆销售业务营收竣工413.2亿元。Q3包摄凡俗鼓舞净利润28.1亿元，Non-GAAP口径净利润竣工38.5亿元。

东吴证券主要不雅点如下：

Q3全体功绩阐述适宜预期。

1）营收：理思汽车Q3录用竣工15.3万台，同环比鉴识+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比鉴识-15.5%/-3.2%，中枢来自L6销量环比大幅提高，占总销量比环比+13pct。

2）毛利率：公司Q3全体毛利率21.5%，同环比鉴识-0.5/+2.0pct，其中汽车销售业务毛利率20.9%，同环比鉴识-0.3/+2.2pct，毛利率阐述超预期，中枢原因为Q3扣头全体较克制&销量环增41%限度效应权贵。

3）用度率：公司Q3研发用度开销26亿元，SG&A用度开销34亿元，对愚弄度率鉴识为6.0%/7.8%，同比鉴识-2.1/+0.5pct，环比鉴识-3.5/-1.1pct，环比大幅改善。其中SG&A用度完好意思值环比加多原因包括公司首席推论官李思于本季度阐明股份支付薪酬用度&雇员数目加多导致的薪酬加多，渠谈拓展全体较克制，赶走9月底公司在宇宙布局479家零卖中心，与6月底比拟加多2家，单店着力提高昭彰。研发用度环比裁减5亿元，中枢原因为新址品及工夫的打算及研发资本减少以及雇员薪酬减少。

4）利息收入及投资收益：Q3为-0.2亿元，同环比鉴识下滑4.6/3.9亿元，主要来自知行汽车科技投资收益下滑影响。

5）利润：公司Q3竣工单车利润2.5万元（Non-Gaap口径），同环比鉴识-23.6%/+82.0%，环比改善主因为限度效应下单车毛利提高以及严控用度下单车用度裁减（主因）。

6）现款：赶走2024年9月30日，现款情景为东谈主民币1065亿元。2024Q3摆脱现款流为东谈主民币91亿元kaiyun.com，环比转正。