出品：知悉IPO
11月15日，江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称“江南新材”）行将迎来上会“大考”。
毛利率低于同业业可比公司
江南新材主要从事铜基新材料的研发、出产与销售，中枢家具包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三人人具类别。
公司自主研发的铜球系列家具已运用于多样类型与工艺的PCB以及光伏电板板的镀铜制程等规模；氧化铜粉系列家具已运用于PCB镀铜制程、锂电板PET复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等规模；高精密铜基散热片系列家具已运用于PCB埋嵌散热工艺规模。
其中枢家具产业链终局涵盖通讯、洽商机、粉碎电子、汽车电子、工业结尾和医疗、航空航天、新动力、有机硅等盛大规模。
2021年-2023年及2024年1-6月（“评释期”），江南新材诀别兑现商业收入62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元及41.07亿元；同期净利润诀别为1.48亿元、1.05亿元、1.41亿元及9832.78万元。
其中铜球系列为公司主要家具及收入着手，评释期内收入诀别为59.90亿元、55.61亿元、59.35亿元及34.73亿元，诀别占总营收的95.34%、89.28%、87.07%及84.58%。
不外，由于公司主要家具的订价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对安逸的加工费，而原材料铜材的价钱较高，导致毛利率水平较低，评释期内铜球系列毛利率诀别仅为3.54%、1.60%、2.14%及3.37%，公司玄虚毛利率诀别为4.16%、2.91%、3.40%及4.51%。
江南新材在招股书中及第的同业业可比公司评释期各期主商业务毛利率平均值为17.70%、12.91%、4.59%及1.92%；玄虚毛利率平均值为17.45%、12.39%、4.65%及1.84%，江南新材的毛利率相对较低。
洽商现款流长年净流出
评释期内，江南新材洽商活动产生的现款流量净额诀别为-5.37亿元、-5.80亿元、-8.22亿元及-4.45亿元。
据招股书证据注解，握续为负的主要原因，一方面是评释期内公司洽商规模飞腾导致运营资金需求规模快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算方式存在各异，部分单据贴现及应收账款保理在筹资活动现款流量中列示。
评释期各期末，江南新材应收账款账面价值诀别为6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元，占各期流动钞票的比例诀别为42.91%、45.21%、46.39%和45.35%。2021年-2023年应收账款账面价值占商业收入的比例诀别为11.00%、11.79%和14.27%。
2021年-2023年，江南新材单据贴现和应收账款保理金额诀别为4.41亿元、6.68亿元、8.73亿元。
因此，评释期内，江南新材剔除单据贴现及应收账款保理影响后的洽商活动现款流量净额诀别为-1.33亿元、8468.91万元、4538.39万元和3991.42万元，但仍与净利润有所差距。
值得矜重的是，尽管单据贴现和应收账款保理简略匡助企业快速回笼资金，改善现款流，但同期会产生用度开销，且要是企业过度依赖关联业务而忽视本身风险措置，可能导致企业里面结尾的失效和潜在风险增大。
江南新材在招股书中示意，要是异日公司的信用战术或下旅客户回款情况发生要紧不利变化，洽商活动产生的现款流量净额或将握续为负，从而导致公司濒临一定的流动性风险。
氧化铜粉毛利率逐年走低
这次刊行，江南新材拟召募资金3.84亿元，其中1.79亿元将用于年产 1.2 万吨电子级氧化铜粉建造花样。
相较于平日氧化铜粉，电子级氧化铜粉具有高安逸性的多孔结构，纯度更高，颗粒更清翠，粒径更均匀，融化速度更快，在高阶 PCB 电镀工艺中具有庸碌运用。跟着连年来行业内主要电板厂商、开拓厂商和材料厂商不休积极鼓吹PET复合铜箔的运用，电子级氧化铜粉也将在PET复合铜箔制造规模迟缓运用。
评释期内，公司氧化铜粉系列产生的营收诀别为52.59亿元、6.11亿元、7.95亿元及5.51亿元，诀别占总营收的4.12%、9.81%、11.67%及13.43%。
何况，氧化铜粉的毛利率显贵高于铜球系列，评释期内诀别为16.14%、13.56%、11.84%及12.11%，但呈现下落的趋势，江南新材证据注解称，主要原因系为快速拓展市集，公司继承了对客户进行让利的洽商策略。
在审核中情见解落实函中，上交所对公司氧化铜粉业务继承让利获客策略的可握续性及异日的安排，与关联客户异日协作的安逸性，毛利率是否存在进一步下滑的风险进行了问询。
江南新材合计，公司现存氧化铜粉系列客户的销售情况已初具规模效应与品牌效应，公司不再需要系统性地通过让利的洽商策略快速开拓市集。因此，公司异日氧化铜粉系列的加工费会基本安逸，在市集未出现剧烈波动的情况下，氧化铜粉系列的毛利率也将趋于安逸。
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