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　　近期多家券商密集召开中期策略会，研判全年经济与本钱市集走势。

　　多家机构以为，现时国内经济增长逻辑深度重塑，新旧发展动能迎来系统性切换，以东谈主工智能、数字经济、新能源为代表的新质出产力，正渐渐成为经济增长中枢力量。本钱市集方面，A股步入关节上行阶段，结构性行情愈发明显，下半年可重心布局AI全产业链、周期板块及后劲破费赛谈。

　　经济神志生变发展动能扶助

　　现时，经济增长逻辑正深度重塑。多家机构以为，新旧发展动能迎来系统性切换，为本钱市集与行业竖立奠定宏不雅基础。

　　中信证券首席经济学家明明默示，现时民众经济正履历深度结构性转型。发达经济体受刚性债务、利息支拨牵扯，财政背负加重，永恒增长动能继续走弱。受磋议地缘冲破影响，国际油价上行，揣度将滞后推升好意思国通胀，进一步压缩好意思联储降息空间。在此配景下，2026年好意思国经济或将和善增长，短期好意思债利率保管高位，好意思元指数有望继续走强。

　　从动能扶助来看，开源证券宏不雅经济首席分析师何宁默示，我国经济正处在新旧动能扶助关节阶段，以往依托房地产、基建发力，靠高杠杆、重资产膨胀的旧增长动能继续走弱，以东谈主工智能、数字经济、新能源为代表的新质出产力已渐渐成为推动宏不雅经济增长的中枢力量。

　　在供需与结构特征上，长江证券首席经济学家伍戈指出，现时宏不雅经济中供给冲击与需求波动互相交汇，油价高潮因供给缺口填补存在上限；AI科技界限算力与Token需求呈非线性增长趋势，而民众电力等磋议供给却呈线性增长特征，供需矛盾突显。

　　中信证券宏不雅与政策首席分析师杨帆默示，2026年宏不雅经济呈现AI产业外需爆发、地缘方位激发输入型通胀的新特征，政策聚焦结构性改进，出口延续高景气，破费呈“劳动强、商品弱”的神志，投资实现低位正增长。

　　大类资产竖立方面，明明以为，在经济复苏、通胀和善回升的环境中，职权资产性价比隆起。A股市集将以AI产业发展、巨额商品价钱高潮为中枢订价干线；债券市集短端利率债踏实、长债利差有望收窄，信用债下行空间有限；东谈主民币汇率则有望实现和善增值。

　　关于民众市集，中信证券国际首席经济学家Leif Eskesen默示，客岁撑持民众经济韧性的利好身分正在消退，诚然部分经济体有望迎来新增长动能，但中东地缘方位依然对入口油气敞口较高的亚洲国度产生显耀冲击，各经济体的发展态势将出现显耀分化。这一分化神志在货币政策与财政政策层面说明得尤为隆起，货币政策方面，民众宽松周期已基本末端，部分央行边缘上渐渐转向收紧；财政政策方面，列国远景分化，但好意思国、德国和日本相对积极。

　　“放眼好意思股市集，市集多量预期标普500指数每股收益（EPS）在畴昔两年将延续高增长态势，增速大幅进步昔日四十年平均水平。不外，现时市集情感超过乐不雅，标普500指数经周期调整的市盈率处于高位，市销率更是进步了互联网泡沫时辰的高点，散户保证金余额占市值比例也创下历史最高记载。”中信证券国际首席股票策略师Alexander Redman称，参考拟合模子测算效果，现在好意思股已处于超买情状，畴昔一年内上行空间较为有限。

　　上行周期延续结构分化加重

　　本年以来，A股行情正经朝上，市集交投活跃。瞻望2026年下半年，多家机构默示，A股市集正步入一轮上行周期的关节演绎阶段，结构性行情特征将愈发明显。

　　从永恒视角看，中信建投证券守护发展部行政负责东谈主、首席经济学家黄文涛以为，A股永恒上升通谈由四大中枢身分共同推动：资金流入提供继续撑持，科技立异开释产业动能，轨制改进落地开释红利，破费升级挖掘内需后劲。这四约莫素既是中国经济的“增长函数”，更是本钱市集的“高潮函数”。

　　就本轮行情所处的阶段，开源证券策略首席分析师韦冀星以为，本轮市集高潮周期已认真投入第三阶段，本轮行情并非浅易地指数单边上行，而是在外围市集波动冲击下，市集订价逻辑握住切换、行情握住重启。本轮上行周期三个阶段的中枢在于市集订价干线迭代，顺序历经风险偏好建筑、优质资产重估、盈利已矣与结构分化三个经由，市集选股轨范继续升级。

　　聚焦2026年下半年，A股市集的结构性特征将更为明显。中信建投证券策略分析师夏凡捷以为，受景气结构性与资金抱团征象共同推动，下半年A股将陆续演绎结构性行情。

　　华泰证券以为，A股行将步入库存与产能周期的共振朝上阶段，TMT和先进制造是此前推动盈利建筑的主要力量，而一季报进一步娇傲出平庸的复苏迹象；科技行情或仍有发展空间，与以往干线比较，本轮盈利脱手属性更强，估值水平现在来看泡沫化进度并不算高；市值及久期立场的偏离度陆续加大；下半年增量资金仍有演绎空间。

　　中信证券首席A股策略师裘翔建议应付市集波动的三大底层框架：一是驻足民众视角注视中国市集；二所以K型念念维替代牛熊念念维研判市集神志；三是从“建造AI”向“稳当AI”的维度看待本领演进。

　　从市集资金面来看，裘翔以为，AI时间下，全民更平庸参与本钱市集已成为势必趋势，但错失时遇与决议纰缪的成本均有所抬升，这意味着激进型与保守型资金将同步存在、继续壮大，杠铃结构或将永恒存续。

　　从盈利方面来看，长江证券策略首席分析师戴清以为，上市公司盈利底部拐点已出现，并在继续建筑中，充裕的流动性和本钱开支渐渐已矣在上市公司的事迹当中。从估值方面来看，利率环境陆续提供估值的上行能源，在中永恒资金入市的配景下，中国股市的证券化率仍有晋起飞间。

　　此外，港股市集方面，尽管濒临解禁压力，但永恒投资价值正渐渐突显。中信建投外洋守护首席分析师于伯韬默示，在好意思联储降息、南向资金流入等宏不雅流动性撑持下，解禁对市集的冲击将“有惊无险”，但可能触发市集立场切换，从成长叙事转向事迹叙事，这一走势与2025年新破费板块在解禁后由逼空高潮转为颤动调整的特征雷同。

　　在结构性契机方面，恒生科技板块成为情感焦点。于伯韬以为，恒生科技指数说明或优于恒生指数，或将迎来估值消化与AI叙事重构下的左侧布局期。跟着AI利用加快鼓动和盈利预期改善，科技板块有望迎来趋势性建筑行情；从中永恒来看，国内需求侧政策有望进一步发力，恒生科技板块行为顺周期的中枢资产之一，将充共享受政策催化带来的系统性重估红利。

　　紧持产业风口布局AI与周期

　　在结构性契机进一步向纵深演绎的配景下，各家机构以为，下半年投资者应围绕景气干线进行布局，AI赛谈和周期板块是竖立的重心。

　　在总体策略层面，夏凡捷建议，投资者应顺从“景气为纲”的投资策略，重心聚焦“算力”和“复苏”两大景气干线。AI算力干线远未到全面泡沫化阶段，在产业趋势继续考证的配景下，行情不会只是因估值过热就末端对科技板块的竖立，而是将沿产业链向陡立游法子，按缺货加价、新需求挖掘和产能挤占这三重逻辑渐渐扩散，为投资者提供更普遍的布局空间。

　　韦冀星也建议投资者聚焦AI科技赛谈，涵盖算力、先进封装、半导体诱骗、电力诱骗、大模子等细分界限。他还建议情感强周期弹性板块，包括有色金属、基础化工、建材等品类；布局衣饰家纺、线下交易、文旅餐饮等存在预期差的破费建筑后劲赛谈。

　　裘翔默示，Agentic AI催生新增需求，中东供应链中断扼制供给，二者组成了本年超预期供需缺口的酿成与利润已矣的中枢脱手身分。“AI+能化”由此成为本年度新的杠铃结构，近似2023年-2024年的“AI+红利”及2025年的“AI+资源”竖立逻辑。从永恒视角看，围绕“建造AI”的磋议原生AI及“卖铲东谈主”磋议投资契机已取得充分领略，而“稳当AI”已成为更平庸的经济与市集参与主体所濒临的中枢挑战，亦将渐渐成为下一阶段的市集主旋律与中枢计遇，其中枢在于继续夯实并强化内在比较上风。

　　从周期视角起程，华泰证券建议2026年下半年投资干线：一是电力周期，情感电力链与电气化投资契机；二是本领周期，情感AI产业上游诱骗材料与基础法子、国产芯片、下贱的物理AI及部分利用；三是景色周期，化肥农产物、能源电力、水利基建、有色、家电五大产业链或受益；四是盈利周期，情感一季报供需双向改善品种。

　　兴业证券策略首席分析师、守护院院长助理张启尧围绕布局中国资产建议我方的不雅点。他以为，在民众科技周期下，我国AI算力硬件板块呈现“袼褙恒强”神志，嗜好光模块、PCB、AIDC配套法子等出口链景气契机；能源安全与算力需求共振，抬升我国新能源策略价值，储能、电网诱骗、惬心储产业链有望继续受益。

　　此外，张启尧默示，我国在化工、高端制造（新能源车、汽车零部件、医疗器械等）界限将迎来替代性机遇；新兴市集工业化加快重复供应链安全需求，我国中间品出口机遇扩大，可重心境感机械、汽车、电气产物、船舶等界限的民众份额膨胀。

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　　（著述开头：中国证券报）

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