中信证券指出，地缘风险事件扰动矿产供给，进而对相关金属价钱变成催化，可能成为影响金属价钱的交游干线之一。其中，小金属兼具产量小且供给鸠合度高的特色，更易受供给国地缘事件冲击。通过分析九种计谋性小金属的天下主要供给国地缘方法，以为存在四类潜在风险。进一步分析发现，缅甸的国内突破、刚果（金）的边境风光、中国的反制裁政策以及印尼的资源保护政策的潜在扰动值得重点柔和。具体到品种上，建议柔和地缘成分对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给扰动。

　　国际政策｜天下重要矿产供应链地缘风险扰动评估

　　地缘风险事件扰动矿产供给，进而对相关金属价钱变成催化，可能成为影响金属价钱的交游干线之一。其中，小金属兼具产量小且供给鸠合度高的特色，更易受供给国地缘事件冲击。通过分析九种计谋性小金属的天下主要供给国地缘方法，咱们以为存在四类潜在风险。进一步分析发现，缅甸的国内突破、刚果（金）的边境风光、中国的反制裁政策以及印尼的资源保护政策的潜在扰动值得重点柔和。秘鲁和玻利维亚的大选、好意思欧对俄罗斯金属制裁、加拿大反制好意思国关税、好意思国的重要矿产232走访松手通常需要密切柔和。具体到品种上，建议柔和地缘成分对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给扰动。其中，锡的前七大供给国中的五个国度、镍的前四大供给国、稀土的前三大供给国均可能迎来供给端价钱催化，需保抓柔和。

　　▍说合配景：天下地缘政事风险抬升，重要矿产供应扰动加重。

　　重要矿产关乎产业竞争力与国度安全，已成为地缘竞合的前沿博弈鸿沟。尤其自特朗普上任以来，好意思国一方面加快收紧国际矿产资源适度，另一方面其酬酢计谋从“全面干扰”转向“计谋收缩”，导致天下更多地缘乱局裸露，围绕重要矿产资源的争夺烈度进一步飞腾。瞻望后续，地缘风险事件扰动重要矿产供给，进而对相关金属价钱变成催化，可能成为影响金属价钱的弥远交游干线之一。

　　▍说合框架：锁定九种重要小金属矿产，聚焦四类潜在地缘政事风险。

　　总体来看，重要矿产的供给鸠合度大王人较高，十七种样本金属的前五大供给国占天下产量/储量比重平均在70%以上，容易受到外滋事件（比如地缘扰动）的冲击。其中，小金属兼具产量小且供给鸠合度更高的特色，若主要供给国发生地缘风险事件，其天下供应受扰动程度或较大。因此，本文主要聚焦九种重要小金属矿产偏激背后的天下十九个中枢供给国，逐个分析列国近期可能存在的四类地缘政事风险。

　　▍国内突破型风险：缅甸政事漂泊或将抓续，秘鲁、玻利维亚大选需密切柔和。

　　缅甸方面，由于各方政当事人见合营存在较浩劫度，国内乱局短期或仍深重。若军事突破不竭发酵，缅甸稀土出口或将抓续受限。秘鲁方面，轨制性政事危急弥远延续，2026年4月大选前后或为不雅测其国内突破风险的重要时点。玻利维亚方面，左翼政党在野根基深厚但指令层里面矛盾公开化，需柔和将于本年8月举行的大选。莫桑比克方面，反对派短少政事扶持且已与在野党就达成暴力突破达成一致，安全风光总体料将可控。

　　▍国际突破型风险：刚果（金）东部风光或难透顶平息，俄乌突破对金属价钱影响旯旮减轻。

　　刚果（金）方面，刻下刚果（金）政府与“M23通顺”和道发扬巩固。瞻望后续，刚果（金）东部地区风光仍将靠近较大省略情味，相关事件催化或将抓续。俄罗斯方面，自俄乌突破爆发以来，俄罗斯金属出口要点逐渐转向亚太，部分对冲了制裁对金属供给的冲击，市集对俄乌突破潜在影响的订价正在钝化。瞻望后续，好意思欧或难就覆没对俄制裁合营一致。即使制裁取消，相关金属价钱或仅在短期承压。

　　▍制裁反制型风险：中国出口管束体系日益完善，计谋小金属供给端或将抓续靠近政策不停。

　　中国方面，连年来已文告对多种小金属重要矿产实行出口管束。关于具有军民两用属性的计谋性金属矿产，对其实行出口管束相宜国际通行作念法。中国政府照章依规对相关物项出口许可苦求进行审查。除中国外，加拿大、俄罗斯和澳大利亚曾经建议过达成重要矿产出口的政策构思，但骨子落地的省略情味均较高。

　　▍资源保护型风险：印尼镍出口达成或将收紧，但难扩散到其他矿家具种及国度。

　　印尼方面，镍出口达成政策卓有见效，或将弥远抓续。但是，菲律宾、南非、津巴布韦等国由于无法兼具资源议价身手、卑鄙产业基础和较低的资源依赖度，或难以弥远师法。好意思国方面，重要矿产原土产能弥远受制于资源资质和莳植本钱，行政令的短期刺激恶果有限。针对重要矿产入口的232走访将主要通过影响矿产生意流向进而拉大区域间商品价差。

　　▍投资建议：柔和地缘成分对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给催化。

　　概述来看，缅甸的境内突破、刚果（金）的东部风光、中国的反制裁政策以及印度尼西亚的资源保护政策对天下金属矿产供给的潜在扰动值得重点柔和。此外，秘鲁及玻利维亚的大选流程会否激励大鸿沟抗议行径，俄乌突破延宕下好意思欧对俄金属制裁会否延续，加拿大是否会在重要矿产鸿沟对好意思国关税进行反制，以及好意思国针对重要矿产的232走访松手，通常需要密切柔和。

　　具体到品种上，咱们以为本年内，地缘成分对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给端催化或将抓续演绎。就锡而言，天下前七大供给国中有五个国度（产量占天下54%）可能出现地缘成分催化，包括缅甸、刚果（金）当地抓续发酵的军事突破，秘鲁、玻利维亚在政局弥远漂泊配景下行将迎来大选，以及印尼政府可能将镍出口禁令扩张到包括锡在内的其他矿家具种。就镍而言，天下前四大供给国（产量占天下79%）可能出现地缘成分催化，包括印尼可能加强对镍资源的原土保护，菲律宾可能效仿印尼推出镍出口禁令，加拿大可能通过达成镍对好意思国的出口以反制关税制裁，以及好意思欧可能在取销对俄罗斯制裁方面难以合营一致。稀土方面，天下前三大供给国（产量占天下89%）可能出现地缘成分催化，包括中国的稀土相关物项出口许可审查轨制抓续完善，缅甸军事突破可能影响稀土复产流程，以及好意思国可能难以短期内扩大国内稀土产量。

　　▍风险成分：

　　资源国政策风险超预期加重；天下地缘政事风光超预期恶化；资源品价钱波动加重kaiyun体育。